国寿安保基金：债券市场呈现震荡偏强状态

　　债市方面，债券市场收益率下行。岁末年初，资金利率偏贵，受此影响，短端出现了一定调整。但长端交易情绪火热，收益率继续下行。短期内市场利空并不明显，叠加化债带来资产荒加剧，债券市场止盈情绪带来的回调可控，“跌不动”后反而迎来收益率进一步下行。

　　基本面方面，中国12月官方制造业PMI 50.1，预期50.3，前值50.3。中国12月非制造业PMI 52.2，预期50.2，前值50。生产指数52.1%，较上月下行0.3个百分点；新订单指数51%，较上月回升0.2个百分点；生产季节性下降，需求逆季节性回升，需求好于生产。12月新出口订单指数48.3%，较上月上行0.2个百分点；进口指数49.3%，较上月上升2pct。从近期出口数据来看，对美出口相对稳定，叠加PMI进出口相关指标均有回升，可能体现了抢出口因素。12月PMI出厂价格、原材料购进价格和建筑业销售价格均有下行，表明价格指数仍然偏弱。中央经济工作会议要求“物价合理回升”，目前来看这一进程仍然曲折，在物价回升的过程中，货币政策需要保持支持性立场。

　　流动性和政策方面，目前稳汇率压力较大，但观察下来，主要是离岸流动性收紧，尚未对境内流动性带来影响。后续来看，一是预计地方债发行年初将加速，对流动性形成一定挤占，但2024年四季度置换债发行过程中央行配合较好；二是美国方面特朗普正式就职，可能带来关税压力，进而增加汇率压力，带来对于资金面的扰动，需要关注上述影响。此外，前期央行表示在12月择机降准，目前尚未落地，考虑到跨春节影响，可能推迟到1月落地，如果降准，对于流动性将形成支持。